Viele Privatanleger argumentieren so: „Fonds X hat über die letzten 5 Jahre seinen Vergleichsindex geschlagen. Der Fonds-Manager hat also bewiesen, dass er sein Handwerk versteht. Also handelt es sich hier um einen empfehlenswerten Fonds.“

Ich antworte dann: „Naja, dass Fonds X über 5 Jahre so gut war, könnte auch alleine auf Glück und Zufall beruhen. Wenn Sie heute in diesen Fonds investieren, kann diese Glückssträhne vielleicht anhalgen, vielleicht aber hört sie jäh auf und schlägt in eine Pechserie um.“

Die Anleger glauben mir dann in der Regel nicht und meinen: „Dass ein Fonds fünf Mal hintereinander besser als sein Vergleichsindex ist, das wäre ja so, als würde man beim Münzwurf fünf Mal hintereinander ‚Zahl‘ werfen. Und dafür liegt die Wahrscheinlichkeit bei 3,1%, also verschwindend gering. Dass der Fonds X also nur aufgrund von Glück und Zufall fünf Mal hintereinander so gut war, dafür ist die Wahrscheinlichkeit sehr, sehr niedrig.“

Tatsächlich liegt hier ein Denkfehler. Auch eine neuere Studie eines Finanzwissenschaftlers, Dirk Nitsche, kam zu dem Ergebnis: Gute Renditen bei Investmentfonds haben mehr mit Glück und Zufall zu tun, als man glaubt.

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Ende der 1970er Jahre durchschritten die westlichen Industrienationen eine Phase sehr hoher Inflation. Damals gab es Inflationsraten von bis zu 10%.

Schließlich wurde die Inflations Anfang der 1980er Jahre gezähmt. In Amerika war dafür in erster Linie der damalige US-Notenbankchef Paul Volcker verantwortlich. Seit dieser Zeit gilt er als Experte in Fragen Inflation.

Im Capital (Ausgabe 03/2011) habe ich ein interessantes aktuelles Interview mit Paul Volcker gelesen …

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Vor ein paar Tagen war ich auf einem Vortrag, bei dem es unter anderem um die angewachsene Staatsverschuldung weltweit ging. In diesem Vortrag wurde eine Studie zitiert, in der Entschuldungsphasen nach 1930 untersucht wurden. Das Ergebnis fand ich doch interessant.

Von den insgesamt 32 Entschuldungsphasen seit 1930 kamen

• 8 durch Inflation zustande,
• 7 durch Staatspleiten,
• 16 durch Sparmaßnahmen (!!!) und
• 1 durch starkes Wirtschaftswachstum.

Das ist deswegen so interessant, weil es sehr häufig so dargestellt wird, als gäbe es zur Entschuldung für einen Staat nur zwei Wege: Inflation oder Staatspleite. Ergänzt wird diese Behauptung oft durch die These, dass die Staatsverschuldung aller Staaten seit jeher immer nur größer und größer wurde.

Offenbar lässt sich das historisch nicht belegen. Immerhin konnten von einer Gesamtheit von 32 sich Staaten in 16 Fällen durch Sparen wieder sanieren. Das ist eine Quote von 50 Prozent. Die Entschuldungswege Inflation und Staatspleite kamen in den letzten 81 Jahren nicht einmal in der Hälfte der Fälle vor.